Risque de règlement de change et mécanismes PvP dans les ponts multi-MNBC

01 Résumé Exécutif

Le risque de règlement des opérations de change (FX), historiquement connu sous le nom de risque Herstatt, reste une vulnérabilité majeure des marchés financiers. Cette note analyse la conception technique des mécanismes de règlement Paiement contre Paiement (PvP) au sein des plateformes de monnaies numériques de banque centrale (MNBC) multi-pays, explorant comment la blockchain synchronise les règlements transfrontaliers.

Nous évaluons les projets pilotes de MNBC multi-pays, tels que le Projet mBridge, et modélisons leur impact sur le risque de crédit, les délais de traitement et les besoins en liquidités. Nous concluons que les mécanismes PvP basés sur la DLT éliminent le risque de règlement mais augmentent les besoins de trésorerie intrajournaliers.

02 Énoncé du Problème

Dans les transactions de change traditionnelles, le règlement des deux devises s'effectue dans des fuseaux horaires différents et sur des systèmes de paiement distincts. Ce décalage expose les contreparties à un risque : l'une peut régler la devise désignée mais ne pas recevoir la contre-devise si l'autre fait faillite entre-temps.

Bien que des institutions comme CLS proposent des services PvP pour les principales devises, beaucoup de monnaies émergentes ne sont pas couvertes. Étendre le PvP à ces devises exige le développement de modèles d'infrastructures décentralisés alternatifs.

03 Contexte Politique

La feuille de route du G20 pour améliorer les paiements transfrontaliers désigne l'extension du règlement PvP comme une action prioritaire. Le Comité sur les paiements et les infrastructures de marché (CPMI) encourage l'utilisation de technologies nouvelles, comme les MNBCg, pour faciliter l'accès au PvP.

Les banques centrales collaborent sur des plateformes multi-MNBC (Projet mBridge) permettant aux banques d'effectuer des paiements transfrontaliers directs sur un réseau unique. Définir la gouvernance et le cadre juridique de ces ponts est un défi réglementaire majeur.

04 Analyse & Impact Opérationnel

L'impact opérationnel du règlement PvP basé sur la DLT repose sur la synchronisation des registres. En utilisant des contrats intelligents et des contrats HTLC (Hashed Timelock Contracts), le pont multi-MNBC garantit que le transfert de la Devise A est verrouillé tant que le transfert de la Devise B n'est pas finalisé.

Cependant, notre modélisation de la liquidité montre un arbitrage important. Les règlements s'effectuant en temps réel et individuellement, les banques ne bénéficient plus de la compensation (netting) de fin de journée proposée par les chambres traditionnelles, augmentant leurs besoins de trésorerie.

De plus, les banques participantes doivent gérer leur monnaie centrale dans plusieurs juridictions, ce qui exige des systèmes de trésorerie en temps réel et des connexions interopérables entre la plateforme multi-MNBC et les différents systèmes RTGS nationaux.

05 Recommandations Politiques

Pour optimiser la mise en œuvre des mécanismes PvP dans les environnements multi-MNBC et équilibrer les besoins de trésorerie, nous recommandons les mesures suivantes :

06 Références & Citations

• CPMI (2022). Facilitating increased adoption of payment-versus-payment (PvP): proposals for encouraging PvP settlement.
• BIS Innovation Hub (2024). Project mBridge: Building a multi-CBDC platform for real-time cross-border payments.
• DCM Core Market Infrastructure Study (2025). Intraday Liquidity Demands and Atomic Swaps in Decentralized FX Settlement Protocols.